乳制品行業(yè)分析框架
2022年二季度乳制品受疫情影響，部分區域物流配送會(huì )比較困難，休閑消費、送禮的場(chǎng)景缺失，液奶龍頭造成了壓力。三季度，隨著(zhù)疫情影響減弱，中秋訂貨會(huì )，雙節訂貨會(huì )開(kāi)展，產(chǎn)品整體動(dòng)銷(xiāo)在提升。目前渠道庫存天數處于比較良性的區間，環(huán)比二季度改善，行業(yè)競爭目前也處于理性狀態(tài)。
長(cháng)期來(lái)看整個(gè)乳制品行業(yè)競爭趨緩，隨著(zhù)乳企的盈利修復、行業(yè)提升，頭部企業(yè)的機遇大于挑戰。
當前乳企投資關(guān)注重點(diǎn)：
1.常溫白奶的剛需屬性更強，關(guān)注未來(lái)品類(lèi)構升級的機會(huì )。
2.關(guān)注發(fā)展勢頭比較強勁的奶酪、低溫奶和具備國產(chǎn)替代邏輯的嬰配粉。
一、乳制品行業(yè)量?jì)r(jià)提升的空間探討
2021年整個(gè)行業(yè)規模6000多億，增速放緩進(jìn)入成熟期，未來(lái)乳業(yè)到底還有沒(méi)有增長(cháng)空間？
拆分量?jì)r(jià)來(lái)看，其實(shí)整個(gè)行業(yè)的量和價(jià)還是有提升空間的。
我國乳制品消費量增長(cháng)的空間。從總量上來(lái)看，中國的乳制品人均消費量是提升的，2006年只有10千克，2021年20千克左右，翻了一倍；橫向對比來(lái)看，和飲食習慣差不多的日本比較，日本的人均乳制品消費量35千克左右，所以我國人均乳制品消費還有提升空間。但各級城市的發(fā)展程度都是不一樣，乳制品的消費也呈現出了一種分級的現象。一二線(xiàn)城市乳制品的消費量已經(jīng)接近了發(fā)達國家的水平，三四線(xiàn)城市和農村的人均乳制品的消費量還是比較低的，像農村只有7千克左右，城市也只有17千克左右。如果從滲透率來(lái)看，一二線(xiàn)城市液奶的滲透率已經(jīng)很高—高于90%，二三線(xiàn)城市大概70%，農村只有20%，未來(lái)下沉市場(chǎng)還是會(huì )有比較大的提升空間。
我國的奶制品消費價(jià)值量的提空間。從價(jià)格上來(lái)看，現在我們人均乳制品的消費金額50美元左右，是日本的1/3，我國的奶制品消費價(jià)值量提升也還有空間。
二、未來(lái)奶制品價(jià)值提升的四個(gè)路徑：
第一、消費者健康意識的提升，乳制品的消費升級的趨勢明顯，中高端產(chǎn)品的增速會(huì )領(lǐng)先于行業(yè)水平。
第二、經(jīng)典和安慕希等高單價(jià)高端乳制品在送禮之外自飲領(lǐng)域的增長(cháng)。
第三、隨著(zhù)乳制品企業(yè)不斷進(jìn)行渠道下沉，低線(xiàn)城市居民也可以買(mǎi)到更多種類(lèi)的乳制品，從而提升乳制品消費金額。
第四、從中國乳制品的消費結構上來(lái)看，目前飲用奶是占60%左右，酸奶和奶酪占比相對來(lái)較少，美國，日本之前也是經(jīng)歷過(guò)乳制品結構升級的階段，最后才形成液奶占比相對比較低的消費結構。日本現在飲用奶占比31%左右，只有中國的一半，美國的飲用奶占比也只有27%左右，國內乳制品消費結構還在一個(gè)比較初期階段?，F在奶酪的消費就處于消費者教育階段。隨著(zhù)社會(huì )對乳制品認知度提升，整個(gè)乳制品消費結構會(huì )有提升。
三、乳制品的細分品類(lèi)發(fā)展階段和投資關(guān)注重點(diǎn)
根據產(chǎn)品的生命周期來(lái)分的話(huà)，乳制品大概可以分成四類(lèi)：
第一是衰退期的品類(lèi)：風(fēng)味奶為主，15年以來(lái)風(fēng)味奶都是負增長(cháng)的。
第二是成熟期的品類(lèi)，包括酸奶、嬰配粉以及常溫白奶。這些品類(lèi)雖然已經(jīng)處于成熟期了，但有升級的機會(huì )和國產(chǎn)替代的機會(huì )，比如國產(chǎn)品牌嬰配粉。
第三是成長(cháng)期的品類(lèi)，比如低溫鮮奶。
第四是導入期的品類(lèi)：奶酪。奶酪行業(yè)這幾年發(fā)展的勢頭非常強勁，18年以來(lái)復合增速28%左右。未來(lái)奶酪如果繼續切入休閑零食和餐飲端，包括開(kāi)發(fā)常溫奶酪來(lái)進(jìn)行下沉，行業(yè)滲透、發(fā)展還是有很大的提升空間的。
行業(yè)發(fā)展階段的不同，乳企投資的思路也不相同。
行業(yè)導入期主是看行業(yè)的未來(lái)空間；成長(cháng)期主要是看增速；成熟期主要是看競爭格局；衰退期主要是看轉型升級。
四、常溫奶、低溫奶，哪一個(gè)是未來(lái)的發(fā)展方向？
低溫奶2021年增速16%左右快于常溫液奶，但是低溫奶體量比較小，現在只有400多億。如果從空間來(lái)看，中國人均鮮奶的消費量只有1.9千克，日本差不多是中國的八到九倍，發(fā)展空間還是很大的，但過(guò)程會(huì )比較漫長(cháng)，而且產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展也受到很多限制。
限制低溫奶發(fā)展的四個(gè)因素：
一是奶源。低溫奶采用的是巴氏殺菌技術(shù)，產(chǎn)品只有5到15天的保質(zhì)期，所以對原奶的品質(zhì)會(huì )要求比較高。低溫奶的奶源地通常是會(huì )比較靠近加工基地和消費地，但是我國主要的牧場(chǎng)都是在北方區域，而低溫奶的主要消費區域是在南方，所以上游奶源資源分布不均勻會(huì )限制低溫奶的發(fā)展。
二運輸半徑。低溫奶需要冷鏈運輸，運輸半徑只有100到150公里，這也會(huì )限制低溫奶的發(fā)展。
三傳統熱食文化。中國的飲食習慣還是以熱食為主，常溫奶相對來(lái)講更加符合中國熱食的飲食文化習慣。
四是渠道。低溫奶的渠道，比如像送奶入戶(hù)這樣的渠道，封閉性較強，也會(huì )限制低溫奶的快速擴張。
整體來(lái)看，低溫奶因為地理范圍的限制，所以消費者會(huì )更加青睞于選擇當地的低溫奶的品牌，低溫奶運營(yíng)模式是高周轉低庫存，如果消費頻次跟粘性比較低，運輸成本就沒(méi)有經(jīng)濟性，損耗會(huì )比較高，會(huì )影響企業(yè)的盈利能力，總之，低溫奶發(fā)展在中國不具備快速擴張的基礎。
相較而言，常溫奶保質(zhì)期更長(cháng)，運輸半徑更大，更容易進(jìn)行渠道下沉，更容易實(shí)現規模經(jīng)濟。九十年代在利樂(lè )包興起的時(shí)候，蒙牛就是靠著(zhù)常溫奶沖了出來(lái)。光明堅守低溫慢慢拉開(kāi)了差距。
綜合判斷，國內現階段的發(fā)展還會(huì )以常溫為主，低溫的發(fā)展可能會(huì )需要一個(gè)更長(cháng)的時(shí)間。
五、行業(yè)競爭格局和競爭要素分析
常溫奶現在是一個(gè)比較穩定的雙寡頭格局；低溫奶則是區域割據的格局。
根據規模和經(jīng)營(yíng)范圍，乳企可以分成三類(lèi)：第一種就是全國性的乳企，比如伊利、蒙牛，基本上銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)遍布全國了，品牌力非常強。第二種是區域性乳企，比如光明和新乳業(yè)在駐地區域有比較高的市占率。第三是地方性乳企，基本上是在省內及周邊地區經(jīng)營(yíng)。
影響液奶行業(yè)競爭力度以及競爭格局的因素是什么？
影響乳制品行業(yè)競爭格局跟競爭力度的因素重點(diǎn)有二：
1.上游原奶價(jià)格。上游原奶的價(jià)格占了乳制品成本60%，乳制品奶企業(yè)會(huì )跟上游奶源基地綁定，維護跟上游牧場(chǎng)的關(guān)系，需要有一定的采購量，導致整個(gè)上游原奶的價(jià)格跟行業(yè)的競爭情況息息相關(guān)，因為要保持一定的采購量，當原奶供過(guò)于求的時(shí)候，就需要消耗多余的原奶，消耗方式就是采用產(chǎn)品的促銷(xiāo)。在行業(yè)發(fā)展早期，擁有上游奶源的企業(yè)常常會(huì )壓低價(jià)格搶占市場(chǎng)。
2.產(chǎn)品品牌多，同質(zhì)化程度高，消費品的屬性強，價(jià)格敏感。市場(chǎng)費用投放和促銷(xiāo)常常會(huì )影響乳企短期市場(chǎng)份額。
